新茶饮上市传闻已久：沪上阿姨、古茗、茶百道、霸王茶姬等10-20元价位的品牌都曾被媒体爆出IPO的消息。

今年6月，茶百道获得新一轮融资，估值180亿；8月15日，茶百道向港交所递交招股书，打响腰部茶饮品牌上市第一枪。

一时间，茶百道的各种标签齐飞：“年赚10亿”“一年卖8亿杯”“下一个蜜雪冰城”……《DT商业观察》以招股书为基础，从数据出发，对茶百道进行了拆解，有如下发现。

2022年，茶百道盈利快10亿元

茶百道赚钱吗？

答案是非常赚。

从2020年到2022年这三年，茶百道的收入和利润都翻了4倍左右。过去一年茶百道净利润接近10亿，而今年的Q1，它的净利润就已经达到2.85亿元，超过了2020年一整年的净利润。

这几年新茶饮迅速扩张、收入增速快可能并不算稀奇，但茶百道的利润率一直维持在比较高的水平：毛利率35%左右、净利率22%左右。

我们对比查看了蜜雪冰城的数据：2021年蜜雪冰城的毛利率约为31.7% ，净利润率约为18.5%。也就是说，虽然总营收距离蜜雪冰城还有一大截，但单论盈利能力，茶百道比蜜雪冰城还强一点。

不打大单品，经典款SKU占6成

如果用一个词概括茶百道的产品，可能是“基本经典款”。

茶百道把自己的产品分为三大部分：经典茶饮、季节性茶饮和区域性茶饮，其中经典茶饮全年供应，季节性茶饮和区域性茶饮仅在特定时间或特定地区销售。

从SKU来看，今年Q1茶百道总共有35款产品，其中经典茶饮占比60%；从销量来看，2022年茶百道的热销TOP3分别是：杨枝甘露、茉莉奶绿和招牌芋圆奶茶，基本是每家新茶饮都有的“大众款”，而且销量接近、没有一枝独秀的爆款。

研发费用也可以侧面说明，茶百道在新品研发上下的功夫可能没那么足：2021年之前，它的研发费用为0，2022年茶百道研发费用是358万，研发费用率是0.1%；甚至比不过上新速度慢的蜜雪冰城（2021年研发费用1715万，研发费用率0.17%）。

对此，茶百道创始人曾在接受咖门采访时解释：“如果一个单品销量超过20%于茶百道而言会是个危险信号，爆品过于集中，容易造成消费者只记住产品，记不住品牌，而当这个产品流行过去，品牌也会受影响。”

一年卖出8亿杯奶茶，58%是外卖

不过，就靠着大部分经典款+小部分季节/地域限定，茶百道去年一年就卖出了8亿杯奶茶。如果换算到单店销量，就是平均每家店一年卖出12.48万杯、一天卖出342杯。

从2020年到2022年，茶百道单店零售额翻倍。

值得说明的是，在招股书中，茶百道额外提及了自己一直推广的外卖业务，茶百道线上销售占比从2020年1月的47.6%，增加到2023年3月的58%——也就是说，茶百道的门店，近6成收入由外卖贡献。

过去3年，茶百道平均每天至少开3.8家店

单店零售额上涨的同时，茶百道的门店数也在快速攀升。

其实在2008年，茶百道就在四川成都开出了第一家店，创始人是一对夫妻。

但它的门店爆发期是从2020年开始：过去三年（2020年、2021年、2022年），茶百道门店数量从2242家迅速涨到6361家，粗略计算，平均每天要新开3.8家店，考虑到还有关店的情况，这个数字应该更大。

在这期间，茶百道官方没有公布任何资本进入，唯一提到的是2021年重新调整了公司架构，通过子公司分管不同业务，让加盟商管理、供应链管理、员工培训、包装生产等全部标准化运营。

说人话就是，让茶百道更像一家高效运转的“公司”而非夫妻店。

迅速开店的同时，茶百道也在迅速占领市场。

根据弗若斯特沙利文报告，2020-2022年期间，茶百道是中国十大茶饮企业中零售额复合增长率最高的一家。到2022年，茶百道市场份额已经排名第三（6.6%），排在前两名的分别是蜜雪冰城和古茗。

从城市线级分布来看，茶百道目前还集中在高线级城市：一线、新一线、二线城市的门店占比6成。门店数超过500的省份有4个：除了“老家”四川，剩下三个广东、江苏和浙江都是经济大省。

不过，从2020年开始，茶百道就有意识在三线及以下城市扩张，招股书提到，未来扩店的重点仍然是低线级城市。

和现在大量的连锁餐饮、茶饮一样，茶百道迅速扩店的方式是开放加盟，它接近99%的收入也来源于加盟门店。

茶百道在招股书中特别提到了自己对加盟商的筛选条件：“一般而言，一家新店需要大约60至100天的时间完成从筛选新加盟商到正式开业的流程，由于严格的筛选程序，只有4%的加盟商候选人能最终加入。”

在正式开店之后，茶百道对门店没有业绩目标要求，但门店必须从茶百道进口奶茶原材料和相关设备——这也是茶百道的主要赚钱来源：超过9成的收入来自于向加盟商兜售货品和设备，来自特许权使用和加盟费的收入只占到5%。